Mocne dane z USA wzmocniły zakłady na kolejną podwyżkę stóp. Złoto straciło w tydzień ponad 2% w dolarach

Uncja złota kosztowała na zamknięciu tygodnia 25 września 2026 r. 4286,20 dolara, o 2,1% mniej niż tydzień wcześniej (4379 USD). W złotych spadek był o połowę mniejszy, z 16 639 zł do 16 461 zł za uncję, czyli o 1,1%, bo w tym czasie złoty osłabł wobec dolara o 1,1%. Taniały też srebro, platyna i pallad. W tym samym tygodniu napłynęła seria danych z USA lepszych od oczekiwań, a trzech przedstawicieli Rezerwy Federalnej mówiło o potrzebie dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Rynek utwierdził się w przekonaniu, że kolejna podwyżka stóp jest bardziej prawdopodobna niż jej brak, a to dla złota, które nie przynosi odsetek, jest wiatrem w oczy.

Ile straciły metale w tym tygodniu?

Najwięcej, licząc w dolarach, straciło srebro, a najmniej platyna. W złotych każda zmiana jest mniejsza, bo dolar w tym samym tygodniu zdrożał.

Ceny za uncję trojańską po zamknięciu piątkowej sesji (odczyt z sobotniego poranka, gdy rynek już nie handluje). Źródło: archiwum notowań inwestowanie-w-zloto.pl (gold-api.com, kurs USD/PLN: NBP). Kitco podaje dla złota podobną stratę tygodniową, około 2,2%.

W środku tygodnia spadek był głębszy. Najniżej złoto zeszło w czwartek 24 września, do około 4245 dolarów według Kitco, a w piątek częściowo odrobiło straty. Kitco łączyło to odbicie z doniesieniami o możliwym porozumieniu USA i Iranu w sprawie Cieśniny Ormuz.

Jakie dane z USA ciążyły złotu?

Wszystkie ważniejsze odczyty tygodnia pokazały gospodarkę mocniejszą, niż zakładali ekonomiści, albo rosnące oczekiwania inflacyjne. Oba sygnały przemawiają za tym, że Fed nie ma powodu łagodzić polityki.

• Rynek pracy. Według Departamentu Pracy USA w tygodniu do 19 września o zasiłek dla bezrobotnych wystąpiło po raz pierwszy 197 tys. osób, o tysiąc mniej niż tydzień wcześniej. Rynek, jak podaje Kitco, spodziewał się około 201 tys. Mało nowych wniosków oznacza, że firmy nie zwalniają.
• Aktywność firm. Wstępny indeks PMI dla USA, liczony przez S&P Global, wzrósł we wrześniu do 58,4 pkt z 56,0 w sierpniu. Wartość powyżej 50 oznacza rozwój, a tak wysoki odczyt wskazuje na szybkie tempo wzrostu. Po publikacji tych danych, jak odnotowało Kitco, uncja złota zeszła do około 4280 dolarów.
• Przemysł. Zamówienia na dobra trwałe w sierpniu, według Biura Spisu Ludności USA, wyniosły 338,6 mld dolarów i praktycznie się nie zmieniły wobec lipca. Rynek zakładał spadek.
• Konsumenci. Indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan spadł we wrześniu do 48,1 pkt, ale w tym samym badaniu oczekiwana przez konsumentów inflacja na najbliższy rok wzrosła do 4,6% z 4,0% w sierpniu. Dla banku centralnego, który walczy z inflacją, ta druga liczba jest ważniejsza.

Co mówili przedstawiciele Fed?

Wcześniej, 16 września, Federalny Komitet Otwartego Rynku podniósł przedział stopy funduszy federalnych o 0,25 punktu procentowego, do 3,75-4%. W projekcjach 16 z 18 uczestników posiedzenia przewidywało co najmniej jeszcze jedną podwyżkę do końca roku. Reakcję złota na samą decyzję opisuje wpis Fed podniósł stopy, a cena złota w dwa dni wzrosła.

W tym tygodniu kilku członków Fed potwierdziło, że na jednej podwyżce może się nie skończyć:

• Thomas Barkin, prezes Fed w Richmond, w przemówieniu z 22 września zatytułowanym „Why Hike?” przypomniał, że inflacja PCE wynosiła w lipcu 3,7%, a bazowa 3,3%, i że ponad 60% koszyka tego wskaźnika drożeje szybciej niż o 3% rocznie. Na pytanie o kolejne podwyżki odpowiedział: „Czy będą potrzebne i ile? Zobaczymy”.
• Alberto Musalem, prezes Fed w St. Louis, według Reutersa ocenił 21 września, że obecny poziom stóp jest wciąż raczej łagodny dla gospodarki, a bez dalszego zacieśnienia inflacja za półtora roku będzie najpewniej wyraźnie powyżej celu 2%.
• Michael Barr, członek Rady Gubernatorów, według CNBC powiedział 23 września, że w jego scenariuszu bazowym potrzebne będą dalsze korekty polityki, żeby inflacja wróciła do celu w rozsądnym czasie.

Rynek odczytał to jednoznacznie. Według narzędzia CME FedWatch, na które powoływało się Kitco 25 września, inwestorzy wyceniali wtedy około dwóch trzecich szans na podwyżkę na październikowym posiedzeniu Fed i ponad 90% szans na podwyżkę do grudnia. Te wyceny zmieniały się w ciągu tygodnia i w różnych dniach były cytowane różne liczby.

Dlaczego wyższe stopy i rentowności ciążą złotu?

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła według Departamentu Skarbu z 4,93% 18 września do 5,06% 25 września. Kitco i Reuters pisały o rentownościach najwyższych od blisko 20 lat.

Mechanizm jest prosty. Złoto nie płaci odsetek, więc im więcej przynoszą bezpieczne obligacje w dolarach, tym więcej inwestor traci, trzymając zamiast nich metal. Wyższe stopy zwykle wzmacniają też dolara, a złoto notowane w dolarach drożeje wtedy dla kupujących w innych walutach, co osłabia popyt. Szerzej te zależności opisuje wpis od czego zależy cena złota.

Do tego dochodziła ropa. Według Reutersa w jednej z sesji tego tygodnia zdrożała o około 4% z powodu impasu w rozmowach USA i Iranu. Droższa ropa podbija oczekiwania inflacyjne, a te zwiększają szanse na kolejne podwyżki stóp. W krótkim terminie złoto nie działa więc jak prosta ochrona przed inflacją, bo rynek najpierw reaguje na to, co inflacja oznacza dla stóp procentowych. W jakim horyzoncie ta ochrona działa, a w jakim zawodzi, pokazuje wpis jak zmieniała się cena złota w okresach wysokiej inflacji.

Co to zmienia dla kogoś, kto kupuje albo trzyma złoto?

Dla kupującego w Polsce liczy się cena w złotych, a ta spadła w tym tygodniu o 1,1%, nie o 2,1%. Część przeceny zrównoważył słabszy złoty: średni kurs dolara w NBP wzrósł z 3,7998 zł 18 września do 3,8404 zł 25 września. Ten sam efekt łagodził całą korektę, którą opisaliśmy we wpisie złoto w dolarach potaniało o ponad 8% od końca sierpnia.

Przy zmianie ceny o około 1% różnica między ceną sprzedaży i odkupu u dealera jest zwykle większa niż sam ruch notowań. Dla kogoś, kto kupuje sztabkę lub monetę, taki tydzień ma więc małe znaczenie w porównaniu z wyborem dealera i ceną, po której metal kiedyś odsprzeda.

Czego ten tydzień nie znaczy?

Nie znaczy, że Fed na pewno znów podniesie stopy. Wyceny z rynku kontraktów to zakłady inwestorów, a nie decyzja komitetu, i w tym samym tygodniu zmieniały się o kilka punktów procentowych. Rozstrzygnie posiedzenie FOMC.

Nie jest też zapowiedzią dalszych spadków ani sygnałem do zakupu. Opisujemy, o ile potaniały metale i co źródła podają jako przyczyny, a nie to, jak ceny zachowają się dalej. Kitco w cotygodniowej sondzie zauważyło zresztą, że analitycy z Wall Street są w ocenie dalszego kierunku podzieleni.

Nie oznacza wreszcie nowej przeceny, tylko ciąg dalszy korekty trwającej od końca sierpnia. Złoto nadal jest w przedziale, w którym notowania wahały się przez większą część września, około 4250-4485 dolarów za uncję.