Złoto potaniało w jeden dzień o prawie 4%, srebro o 5%. Rynek liczy na kolejną podwyżkę stóp w USA

W poniedziałek 28 września 2026 r. uncja złota kosztowała o 18:04 4122,10 dolara, o 3,8% mniej niż na zamknięciu piątkowej sesji, kiedy notowania kończyły tydzień na 4286,20 USD. To największy jednodniowy spadek w archiwum notowań naszego serwisu, prowadzonym od 3 sierpnia, i najniższa cena złota od początku sierpnia. Srebro potaniało jeszcze mocniej, o 5,1%, do 61,16 USD za uncję. W złotych przecena była nieco mniejsza: złoto kosztowało 15 861 zł wobec 16 461 zł w piątek (-3,6%), a srebro 235,34 zł wobec 247,39 zł (-4,9%). Źródła rynkowe łączą ten ruch z rosnącymi rentownościami amerykańskich obligacji, droższą ropą i coraz mocniejszymi zakładami na kolejną podwyżkę stóp procentowych w USA.

Aktualizacja z 30 września 2026 r.: we wtorek złoto odrobiło część poniedziałkowej straty, a w środę przed południem kosztowało 4189,90 USD za uncję. Skąd to odbicie i jak duże było, opisujemy w osobnej części wpisu, poniżej przyczyn przeceny.

O ile potaniały metale szlachetne w poniedziałek?

Najmocniej straciło srebro, a najmniej platyna. Przy wszystkich czterech metalach spadek w złotych jest nieco mniejszy niż w dolarach, bo średni kurs dolara w NBP lekko wzrósł, z 3,8404 zł w piątek do 3,8478 zł w poniedziałek.

Ceny za uncję trojańską. Źródło: archiwum notowań inwestowanie-w-zloto.pl (gold-api.com, kurs USD/PLN: NBP).

Poniedziałkowe ceny to odczyt z popołudnia, w trakcie sesji w USA, a nie cena zamknięcia dnia. Skalę spadku potwierdzają inne źródła: CNBC podawało rano czasu amerykańskiego cenę złota 4145,88 USD (-3,27%) i srebra 61,11 USD (-4,92%), a Kitco kilka godzin później 4142,30 USD za uncję złota (-3,33%).

Dlaczego złoto i srebro tak mocno potaniały?

Źródła rynkowe wskazują trzy powiązane przyczyny: rentowności obligacji USA, ropę i oczekiwania wobec Rezerwy Federalnej.

Według Kitco rozmowy o otwarciu cieśniny Ormuz utknęły, bo prezydent Donald Trump odrzucił irańską propozycję, by ją odblokować i zakończyć walki. Ropa Brent podrożała w poniedziałek o ponad 3%, do około 108 dolarów za baryłkę, a to podsyca obawy o inflację i wzmacnia oczekiwanie, że Fed znów podniesie stopy. Kitco podało, że rynek wyceniał tego dnia szanse na podwyżkę w październiku na około 68-70%. Poprzednia decyzja o podwyżce zapadła 16 września, kiedy FOMC podniósł przedział stopy funduszy federalnych do 3,75-4%. Jak złoto zachowywało się w tygodniu po niej, opisuje wpis o spadku ceny złota w oczekiwaniu na kolejną podwyżkę stóp.

Za tymi oczekiwaniami idą rentowności obligacji. Według danych Departamentu Skarbu USA rentowność 10-letnich obligacji wzrosła z 4,64% (25 sierpnia, kiedy złoto było na szczycie) do 5,17% (25 września). W poniedziałek Kitco podawało ją w okolicach 5,2%, a rentowność 30-letnich obligacji według tego serwisu doszła w poprzednim tygodniu do najwyższego poziomu od 2004 roku.

Analitycy Heraeusa zwracają uwagę, że rośnie też rentowność realna, czyli oprocentowanie obligacji po odjęciu oczekiwanej inflacji. Według Departamentu Skarbu w przypadku 10-letnich obligacji indeksowanych inflacją wzrosła ona z 2,32% (25 sierpnia) do 2,83% (25 września). Heraeus uważa, że to dla metali szlachetnych szczególnie ważne, bo pokazuje, że inwestorzy nie tylko spodziewają się wyższej inflacji, ale też żądają wyższego zwrotu ponad nią.

Mechanizm jest prosty. Złoto i srebro nie przynoszą odsetek, więc gdy obligacje płacą więcej, trzymanie metalu staje się relatywnie droższe. Wyższe stopy wzmacniają też dolara, a jego indeks wynosił według Kitco w poniedziałek około 101 punktów. Wszystkie te zależności opisuje wpis od czego zależy cena złota.

Kitco zauważa, że konflikt wokół Ormuzu działa na złoto w dwie strony. Napięcie geopolityczne zwykle zwiększa popyt na bezpieczne aktywa, ale droższa ropa podnosi rentowności i dolara. W poniedziałek przeważył ten drugi efekt.

Czy złoto odbiło po poniedziałkowej przecenie?

Częściowo. Według Kitco we wtorek 29 września uncja złota doszła w trakcie sesji do 4171 USD, tuż po publikacji wrześniowego indeksu zaufania konsumentów w USA, a po południu czasu amerykańskiego kosztowała około 4172 USD, o 1,4% więcej niż dzień wcześniej. W naszym archiwum ostatni wtorkowy odczyt to 4155,50 USD i 16 014 zł za uncję, o 0,8% w dolarach i o 1,0% w złotych więcej niż w poniedziałek. W środę 30 września o 11:18 uncja kosztowała 4189,90 USD, czyli 16 147 zł. To wciąż o 2,2% mniej w dolarach i o 1,9% mniej w złotych niż na zamknięciu piątkowej sesji 25 września.

Odbicie zbiegło się z dwoma słabszymi odczytami z amerykańskiej gospodarki:

• Zaufanie konsumentów. Indeks Conference Board spadł we wrześniu do 81,9 pkt z 88,6 pkt w sierpniu. Ekonomiści spodziewali się według Kitco 89,2 pkt, a CNBC podało, że to najniższy odczyt od 2014 r. Główna ekonomistka Conference Board Dana Peterson zwróciła uwagę, że ankietowani częściej niż kiedykolwiek wspominali o cenach, zwłaszcza ropy i paliw. Średnie oczekiwania inflacyjne konsumentów na 12 miesięcy wzrosły do 6,1%.
• Rynek pracy. Według amerykańskiego Biura Statystyki Pracy (BLS) liczba wolnych miejsc pracy wyniosła w sierpniu 7,1 mln i niewiele zmieniła się wobec lipca. Kitco podaje dokładniej 7,079 mln wobec 7,335 mln w lipcu i oczekiwanych 7,225 mln.

Słabsze dane osłabiły zakłady na kolejną podwyżkę stóp. Według Kitco rynek wyceniał we wtorek szanse na podwyżkę w październiku na 51,5%, wobec 70,9% w poniedziałek. Ropa Brent potaniała tego dnia według tego samego źródła o 2,6%. Rentowności obligacji zostały jednak wysoko: 10-letnie obligacje USA płaciły według Kitco około 5,25%, a 25 września według Departamentu Skarbu 5,17%.

Ile złoto straciło od sierpniowego szczytu?

Od 25 sierpnia, kiedy uncja kosztowała w naszych notowaniach 4646,81 USD, złoto potaniało w dolarach o 11,3%. W złotych spadek jest mniejszy: z 17 143,93 zł do 15 861 zł, czyli o 7,5%, bo w tym czasie średni kurs dolara w NBP wzrósł o 4,3%, z 3,6894 zł do 3,8478 zł. Pierwszy etap tej korekty, do 24 września, opisuje wpis złoto w dolarach potaniało o ponad 8% od końca sierpnia.

Sierpniowy szczyt nie był jednak rekordem: najwyższą cenę w historii, około 5589 dolarów za uncję, złoto osiągnęło 28 stycznia 2026 r., więc poniedziałkowe notowanie jest od niej niższe o około 26%.

Co to zmienia dla kogoś, kto kupuje albo trzyma złoto?

Dla kupującego sztabkę lub monetę w Polsce liczy się cena w złotych, a ta spadła w poniedziałek o 3,6%. Dealerzy aktualizują cenniki we własnym rytmie i doliczają spread, czyli różnicę między ceną sprzedaży a odkupu, więc cena w sklepie nie musi zmienić się dokładnie o tyle samo co notowanie. Jak go policzyć, pokazuje wpis co to jest spread przy złocie.

Dla posiadacza złota wynik zależy od ceny zakupu. Licząc od samych notowań, bez spreadu dealera: kto kupił na początku sierpnia, płacąc około 15 194 zł za uncję, przy poniedziałkowej cenie nadal jest około 4% na plusie, a kto kupił przy sierpniowym szczycie, traci około 7,5%.

Czego ten spadek nie znaczy?

Ta przecena nie zapowiada dalszych spadków ani nie jest sygnałem do zakupu. Opisujemy, o ile potaniały metale i co źródła podają jako przyczyny, a nie to, jak zachowają się notowania w kolejnych dniach. Poziomy „wsparcia” i ceny docelowe, które publikują banki i serwisy analityczne, są prognozami, dlatego ich nie przytaczamy.

Nie jest też ostatecznym wynikiem dnia. Porównujemy piątkowe zamknięcie z odczytem z poniedziałkowego popołudnia, a sesja w USA trwała jeszcze kilka godzin, więc cena na koniec dnia mogła być inna. Z tego samego powodu nie wyciągamy wniosków z wtorkowego odbicia: jednodniowy wzrost nie przesądza o tym, jak zachowają się kolejne notowania.

Nie oznacza wreszcie, że złota nikt nie kupuje. Analitycy Heraeusa podają w tym samym komentarzu, że w ośmiu miesiącach 2026 r. Chiny sprowadziły 1141 ton złota, więcej niż w całym poprzednim roku, a tamtejszy bank centralny dokupił w sierpniu do rezerw 20 ton. O tym popycie piszemy szerzej we wpisie o imporcie złota do Chin. W poniedziałek na cenę mocniej niż popyt fizyczny działały jednak stopy procentowe i dolar.